随着石油市场动荡趋缓，生物燃料溢价回升

3月份美伊冲突爆发引发的油价冲击，在生物燃料补给的经济格局中造成了一种不同寻常的——尽管是暂时的——变化。

据Prima CarbonZero的一份分析师报告显示，随着传统船用燃料价格飙升，市场对能源供应的担忧加剧。 随着市场将霍尔木兹海峡石油运输受阻的风险计入价格，鹿特丹市场的超低硫燃料油（VLSFO）价格急剧攀升。生物燃料基准价格也出现上涨，但涨幅不及前者。

有一段时间，这缩小了船东和燃油买家为使用生物燃料混合物而非传统燃料而必须支付的溢价。如今，这种局面正在逆转。

石油供应担忧已有所缓解

随着越来越多的船只恢复通过霍尔木兹海峡，能源市场已开始降低对严重且长期供应中断可能性的预期。因此，石油产品价格已从战时峰值大幅回落。

鹿特丹的超低硫燃料油（VLSFO）价格仍高于战前水平，但最剧烈的涨势已有所缓解。与此同时，欧洲生物燃料基准价格回调幅度较为温和，目前仍维持在相对较高的水平。

这导致传统船用燃料油与生物燃料的价格再次出现分化。

在冲突最激烈时期，油价的快速上涨曾暂时改善了生物船用燃料的相对经济性。随着低硫燃料油（VLSFO）目前的跌幅超过欧洲生物燃料基准价格，这一优势已基本消失。

生物船用燃料溢价回归战前水平

冲突期间，燃料油及更广泛的石油市场出现的极端市场失衡现已缓解。生物燃料溢价——即选择生物燃料船用混合油而非传统船用燃料所产生的额外成本——因此已回归至与战前水平大致相当的范围。

对买家而言，这意味着最近几周生物燃料加注的增量成本再次上升。

生物燃料与化石燃料价格之间曾出现的暂时性价差，曾为船东提供了一个窗口期，在此期间，低碳燃料在相对意义上更具经济吸引力。随着传统船用燃料价格更快地回归正常，这一窗口期现已逐渐关闭。

然而，价格溢价本身并不能决定生物燃料的需求。

监管政策正在重塑需求方程式

溢价上涨对未来生物船用燃料销量的影响仍不确定，因为船用燃料的调和决策不仅受现货市场经济因素的影响。

区域差异已显而易见。尽管原料供应充足，但中国等市场的生物船用燃料加注活动依然疲软。而在欧洲，监管要求则持续为需求提供结构性支撑。

《欧盟海运燃料条例》（FuelEU Maritime Regulation）已于2025年生效，要求停靠欧洲港口的船舶逐步降低其所用能源的温室气体排放强度。与此同时，海运业正逐步纳入欧盟排放交易体系（EU ETS）。

从2026年报告年度起，涵盖范围内的航运排放将完全受欧盟排放交易体系（EU ETS）约束。这些政策提升了能够降低船舶应报告排放量或温室气体强度的燃料价值，即使绝对价格溢价上升，仍能支撑生物燃料的需求。

这种监管压力意味着，欧洲市场的需求韧性可能比单纯比较超低硫燃料油（VLSFO）与生物燃料价格所能显示的更为强劲。

在市场环境变化的背景下，生物燃料补给的经济性正在趋于常态化

生物燃料加注曾因油价飙升而获得的经济提振效应似乎已逐渐消退。低硫燃料油（VLSFO）价格已从受冲突影响的峰值大幅回落，而欧洲生物燃料基准价格则相对坚挺。这种动态已将生物燃料加注溢价推回至战前水平。

这使得生物燃料船用燃料在短期内的成本优势，不如市场动荡高峰期时那么明显。然而，更广泛的需求前景不能仅凭现货价格来评估。

FuelEU Maritime计划、欧盟碳排放交易体系（EU ETS）在航运领域的全面实施，以及企业自愿性气候承诺，仍在持续推动对低碳船用燃料的需求。鹿特丹近期的发展态势表明，至少在部分市场中，这些结构性因素的影响可能超过价格溢价。

即将公布的第二季度交易量数据将有助于揭示，在船用燃料市场近年来经历的最动荡时期之一，这种韧性是否得以维持。

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